江特电机(行情 股吧)目前股东以自然人为主，法人代表朱军和董事卢顺民是公司实际控制人。公司主要产品为特种电机，其中起重冶金电机2006年收入占比66%，是最主要的收入和利润来源。
公司近三年电机产品毛利率平均值为28.79%，远高于中小型电机行业毛利率平均值19.15%，在2006年中小电机行业中利润排名第7位。公司在起重冶金电机行业中连续排名前列，2006年市场占有率第一名。起重冶金电机行业毛利率高于中小型电机行业整体毛利率，因而提升了公司整体毛利率。
公司核心竞争优势：技术优势、市场营销优势和快速反应机制优势。 财经
募集资金项目可制造多种产品。项目建成后，公司将突破产能瓶颈，年增销售收入可达3亿元，市场占有率也将逐步提高。
预计公司07、08年eps为0.61元、0.65元。从公司行业地位和同行业公司市场表现来看，我们认为公司合理估值水平为30倍市盈率，合理价值为19.50元。
风险提示：原材料价格上涨风险等。
1.公司概况
1.1股权结构：管理层控股
江特电机成立于1991年，位于江西宜春市。目前江特集团是公司第一大股东，持有41.93%的股份。集团主营业务为高低压成套开关设备、电气设备和自动化设备等，其股东全部为自然人。www.
公司法定代表人、董事长兼总经理朱军和董事卢顺民是公司实际控制人，两人各持有集团25.42%的股权，同时分别持有公司0.02%和0.03%股权，即分别间接、直接持有公司10.68%和10.69%的股权。
2006年公司实现营业收入2.76亿元；净利润2672万元；基本每股收益0.53元。 财经
2.特种电机行业分析
2.1特种专用电机将成为电机行业发展重点
近年来，我国中小型电机产量保持了较高的增长幅度。根据电力工业中长期发展规划，到2010年，全国发电装机容量将达到6.6亿千瓦左右，平均每年将投产发电装机容量3700万千瓦以上。根据电动机与发电设备3.5∶1的需求关系推算，年均新增电动机约13000万千瓦。
我国长期以来普通标准系列电机与特种专用电机比约为5∶5，而国外该比例为3∶7，差距很大。根据国家《促进产业结构调整暂行规定》、《产品结构调整指导目录(2005)》和《当前优先发展的技术产业化重点领域指南》的有关要求，“十一五”期间，中小型电机发展战略重点是：（1）加强产品结构调整，大力发展专用系列派生产品；（2）积极开发高附加值和节能环保产品。发送101移动用户到62555888,联通用户到72555888免费订阅短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马
随着产品结构调整的深化，电机行业将向高质量、多品种及进一步专业化、集约化生产方向发展。预计到“十一五”期末，我国标准系列电机与特种专用电机比可达到4∶6，特种电机市场前景看好。
2.2特种电机行业壁垒较高
（1）技术壁垒。特种电机是针对不同行业的机械设备对拖动电机的要求而设计制造的特殊专用电机。企业除了需掌握设计制造特种电机各个环节的技术难点外，还必须要对特种电机所配套的机械设备的用途性能及使用工况充分了解，才能制定出该设备对电机性能的要求。进入特种电机行业的企业必须拥有高水平的技术队伍、雄厚的技术储备和开发能力，才能解决品种繁多的特种电机产品在设计、制造过程中的诸多技术问题。 财经
（2）品牌壁垒。由于应用特种电机的机械设备均是各行业关键重点设备，用户对电机性能、可靠性及质量的要求苛刻，对电机厂家的选择有严格的程序，特别注重特种电机产品在其细分行业的业绩和品牌的知名度。要建立特种电机产品的知名度，通常需花费十年以上的时间才有可能达到，因此行业知名度成为新进企业的重要障碍。
（3）资本壁垒。普通电机生产设备相对简单，技术含量不高，因而对资金的需求不大。但特种电机生产企业若规模较小，企业缺乏足够资金购置先进生产设备以及投入研究开发，则其产品附加值有限，在特种电机市场上将无法长期立足。因此，资本实力也是进入特种电机行业的壁垒之一。
3.经营状况分析
3.1收入增长主要来自起重冶金电机
2005、2006年公司营业收入分别同比增长33%、16%，2007上半年同比增长33%，保持了稳步增长的态势。公司营业收入主要来源于起重冶金电机，近三年该产品收入占总收入的比例一直在65%以上。
3.2毛利率远高于行业平均水平
公司近三年电机产品毛利率平均值为28.79%，远高于中小型电机行业毛利率平均值19.15%。2006年公司在中小电机行业中收入排名第24位，利润排名第7位，可见公司强大的盈利能力。
公司最近三年综合毛利率呈稳中有升趋势，主要原因有以下两点；
（1）产品结构优化。最近三年，公司生产的起重冶金电机毛利率稳步上升，主要是由于公司不断优化产品设计，调整起重冶金电机的产品结构。
在保持塔吊电机销售收入相对稳定的同时，公司加大了起重冶金用变频电机等附加值较高产品的研发和销售力度，高附加值电机产品的销售比重不断上升，呈逐年增长态势。
公司在起重冶金电机行业中市场占有率连续排名前列，2006年达到第一名。起重冶金电机行业毛利率高于中小型电机行业整体毛利率，而起重冶金电机是公司主要收入来源，对公司整体毛利率提升起到了重要作用。
（2）产品提价。近年来公司产品主要原材料价格上涨较快，但特种电机定价能力较强，公司采取产品提价策略，以保证利润率。
3.3经营效率较高，货款回笼较快顶 点 财 经
公司偿债能力与行业内类似上市公司水平基本相当，速动比率和资产负债率较高的原因是扩大生产规模和加大技术改造新增较多银行借款，预计ipo资金到位后，将增强公司抵御财务风险的能力。
公司应收帐款周转率较高，销售货款回笼较快，具备良好的资金周转能力。公司存货周转率相对较低，主要原因是：（1）公司多达2100多个品种规格（ 卧龙电气(行情 股吧)生产的微分电机只有1200余个品种规格）相应占用更多原材料和在产品存货，需要储备的备品和备件也更多；（2）近年来公司开发的新产品尚在研发推广阶段，没有稳定的大量订货，导致相关存货占用增多。随着生产规模扩大和新产品推向市场，预计公司存货周转速度将逐渐提高。
4.核心竞争优势
4.1技术优势公司是国家科技部认定的“国家火炬计划重点高新技术企业”、江西省科技厅认定的“江西省高新技术企业”，拥有江西省省级技术中心和一批高素质的技术研发队伍。公司技术人员能根据公司产品定位“高技术含量、高附加值、特殊专用”的特点，以及客户的要求，快速研发出各类特种电机新产品和非标准系列产品，为巩固公司在起重冶金电机行业的领先地位和公司经营业绩持续增长提供了强劲的技术支持。
此外，公司多年来与国内知名大学、科研院所合作建立了良好的长期协作关系，共同研发新产品、新技术，为公司技术创新奠定了基础。
4.2市场营销优势
公司采取直销的销售手段，以保证快速满足客户对电机性能、质量和交货期的要求。目前公司将全国划分为五个片区，每个片区分别由片区经理和若干营销员组成，负责该片区的产品营销业务。同时公司营销中心还成立市场部，实行分行业管理，并加强与行业科研院所的联系，及时掌握电机产品需求动态，开拓潜在市场。公司市场部的有效运行，使公司产品成为部分行业科研院所推荐使用的产品。
公司拥有一支具有丰富市场经验和较高业务素质的100多人营销队伍，并建立了长效、科学、合理的激励机制，有效调动营销员的积极性和开拓性，为公司业绩保持较快增长提供了有力保证。
4.3快速反应机制优势
公司基于目前以销定产的经营模式，建立了一套快速反应机制。公司将电机产品分为a（标准系列产品）、b（非标准系列产品）、c（新产品）三大类。
对于b、c类产品的合同订单，组织技术、营销、生产、采购等人员进行合同评审，根据用户需求采取时间倒推法确定产品图纸设计、工艺设计、物资采购、生产交付的具体时间，从而缩短生产周期。
公司的快速反应机制，提高了从产品研发、物资采购、生产到销售的产业链整体运作效率，赢得了更多的客户和市场。
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公司此次发行1700万股，发行价为11.80元，募集资金总额约2亿元，主要用于大功率变频调速等特种电机制造自动化建设项目。
6.盈利预测 财经
考虑到国家经济快速发展，特种电机需求增长，我们预计未来几年公司营业收入将保持20%左右的增速。随着新项目建成，生产规模扩大，高附加值产品占比提高，我们估计公司综合毛利率水平将略有提高。
7.估值及上市定价分析
我们预计公司07、08年基本每股收益为0.61元、0.65元。从公司的行业地位和同行业公司的市场表现来看，我们认为公司合理估值水平为30倍市盈率，对应08年业绩，合理价值为19.50元。考虑到公司流通股股本规模较小以及近期市场新股上市表现，我们估计公司上市首日运行区间在29.50-41.30元，中值35.40元。
8.风险提示
公司最大的风险在于原材料价格的波动。公司特种电机所需主要原材料硅钢片、漆包线、钢材占产品总成本的比重分别为20%、16%、7%左右，合计达40%以上。受国际市场供求关系及其他因素的影响，近三年硅钢片及钢材的价格波动较大，漆包线价格则大幅上涨。虽然公司通过优化设计、改进工艺、严格控制成本等方式内部挖潜，消化了原材料上涨带来的不利影响，但是，如果主要原材料价格持续上涨，将可能影响公司的经营业绩。